Rejting agencija Fitch u petak je podigla rejting Hrvatske s ‘BB’
na ‘BB+’ uz stabilne izglede, zahvaljujući stabilnom rastu
gospodarstva, snažnoj turističkoj sezoni i poboljšanju javnih
financija, a to je prvo povećanje kreditnog rejtinga Hrvatske od
2004. godine.
Tada je, naime, Standard&Poor’s (S&P) povećao rejting
države s ‘BBB-‘ na ‘BBB’, nakon čega je u više navrata uslijedilo
smanjivanje rejtinga od strane sve tri vodeće svjetske rejting
agencije.
Rast BDP-a oko 3 posto
Fitch u novom izvješću ističe da je gospodarski rast ostao u
2017. na razini od 3 posto jer je Hrvatska imala koristi od
snažnog cikličkog položaja, povećanja isplata sredstava iz EU
fondova, snažnog turizma i poreznih reformi.
Rast bi trebao ostati oko ove razine tijekom idućeg razdoblja
uslijed solidne dinamike tržišta rada i povećanja isplata
sredstava iz EU fondova. Fitch očekuje da neće doći do znakova
pregrijavanja i da bi inflacija trebala ostati niska.
Ta agencija ističe i da je, unatoč poboljšanju, rast gospodarstva
i dalje spor u odnosu na usporedive zemlje, što odražava
strukturne gospodarske slabosti, uključujući visoku zaduženost
privatnog sektora, niska ulaganja i nepovoljna demografska
kretanja.
Financijski problemi u Agrokoru, najvećoj privatnoj kompaniji u
zemlji po prihodima i zaposlenosti, nisu imali značajan
makroekonomski utjecaj, a bankarski ih je sektor prevladao, iako
rizici ostaju prisutni.
Fitch očekuje da restrukturiranje Agrokora neće izazvati veće
poremećaje u gospodarstvu i financijskom sektoru, ali izazovi
ostaju, uključujući i pravna pitanja.
Dobit banaka je, smatra Fitch, pogođena rezervacijama za kredite
Agrokoru. Međutim, taj sektor, koji je u 90-postotnom stranom
vlasništvu, ostao je profitabilan, a njegova kapitalna
adekvatnost i dalje je snažna, na kraju rujna 22,6 posto.
Loši krediti korporativnom sektoru ostaju visoki, na 28,3 posto,
no ipak padaju zahvaljujući prodaji loših kredita. Ukupni loši
krediti bili su na 13,2 posto.
Potrošačko kreditiranje raste nakon višegodišnjeg pada, a
kreditiranje kompanija trebalo bi porasti nakon što se smanje
nesigurnosti u vezi Agrokora, poručuje Fitch.
Rekordna turistička sezona
Analitičari Fitcha ističu da je jačanje prihoda od turizma
poduprlo neprekidno poboljšanje hrvatske vanjske pozicije.
Bilanca plaćanja u 2013. je bila u suficitu, a u Fitchu
prognoziraju da će takvom i ostati tijekom razdoblja na koje se
odnosi njegova prognoza, odnosno do 2019.
Rekordna turistička sezona i povlačenje manjih dobiti od strane
inozemnih banaka rezultirali su viškom u bilanci
plaćanja od 3,9 posto BDP-a u 2017. godini, nakon 2,7 posto
u 2016., procjenjuju u Fitchu. Uvozna ovisnost većine ekonomske
aktivnosti znači da će jačanje potrošnje i investicija koji se
očekuju tijekom prognoziranog razdoblja smanjiti taj višak na 2
posto BDP-a u 2019., napominju.
Viškovi u bilanci plaćanja i solidni dotok kapitala podržavaju
značajno smanjivanje neto vanjskog duga. Fitch procjenjuje da će
neto vanjski dug do kraja 2019. pasti na 16 posto BDP-a, s
procijenjenih 26 posto na kraju 2017. odnosno 52 posto na kraju
2014., tako da se po tom pokazatelju Hrvatska kreće prema
prosjeku skupine zemalja koje imaju rejting ‘BB’.
Očekuje se da će nebankarski privatni sektor biti glavni izvor
razduživanja u 2018. godini, odražavajući
korištenje rastućih korporativnih profita za otplatu
vanjskih dugova, kao i restrukturiranje Agrokora.
Fiskalna izvedba iznad očekivanja
U Fitchu navode i da je fiskalna izvedba zemlje nadmašila
očekivanja već drugu godinu zaredom, pri čemu je u 2017.
ostvaren višak opće države (prvi po ESA 2010 metodologiji),
dok se ciljao deficit od 1,3 posto BDP-a.
Cikličko poboljšanje prihoda i nastavak ograničavanja potrošnje
bili su nadopunjeni poreznom reformom koja je smanjila
kompleksnost poreznog sustava.
U Fitchu očekuju povratak deficita u 2018. (Vlada ga je
projicirala u visini od 0,5 posto BDP-a), kao odraz
umjerenog povećanje plaća u javnom sektoru, većeg sufinanciranja
projekata koji se financiraju EU novcem i manje vjerojatnosti od
pozitivnih iznenađenja na prihodnoj strani proračuna. Ipak,
kažu, fiskalna izvedba je mnogo snažnija nego proteklih
godina.
U Fitchu deficit opće države projiciraju na prosječno 0,4
posto BDP-a u razdoblju od 2016. do 2019., u usporedbi sa 4,7
posto koliko je prosječno bio u prethodne četiri godine.
Javni dug pada na 78 posto BDP-a
Primarni viškovi i povratak gospodarskog rasta smanjili su i
udjel duga opće države u odnosu na BDP s njegova vrhunca od 85,8
posto BDP-a zabilježenog krajem 2014. na otprilike 78 posto na
kraju 2017.
Promjene tečaja doprinijele su smanjenju tog
udjela tijekom 2017. za 6 postotnih bodova, no i dalje su
tečajne promjene izvor ranjivosti države, kažu u toj rejting
agenciji, jer je otprilike 75 posto duga opće države denominirano
u stranoj valuti, iako vladina predanost strategiji uvođenja eura
djelomično umanjuje neke od tih rizika.
Operacije upravljanja dugom smanjile su troškove servisiranja
duga, zamjećuju u Fitchu. Promjena profila skupih kredita
cestarskog sektora za kojeg je jamac država, a doseže 10,5 posto
BDP-a, započela je u 2017., dodaju u Fitchu.
Uz primarne viškove koji se očekuju u 2018. i 2019., omjer duga i
BDP-a nastavit će padati na projiciranih 70,9 posto BDP-a na
kraju 2019., no kao takav i dalje ostaje znatno višim
od projiciranog prosjeka od 45 posto za zemlje s
rejtingom ‘BB’.
Nasuprot tome, omjer zaduženosti i prihoda sada je u skladu
s usporedivim zemljama, s prosjekom od 166 posto na kraju 2017.
godine.
Pozitivni i negativni rizici po rejting
Agencija poručuje da bi do daljnjeg poboljšanja rejtinga Hrvatske
moglo doći ako se nastavi smanjenje udjela javnog duga u BDP-u i
ojačaju izgledi za rast gospodarstva i konkurentnosti,
uključujući implementaciju strukturnih reformi.
S druge strane, pogoršanje rejtinga uslijedilo bi ako bi se
preokrenula fiskalna konsolidacija, što bi vodilo povećanju
udjela javnog duga u BDP-u, i ako bi došlo do slabljenja izgleda
za rast gospodarstva, poručuje Fitch.
Od tri vodeće rejting agencije, sada Fitch drži hrvatski rejting
jedan stupanj ispod investicijske razine, a S&P i Moody’s dva
stupnja ispod. Pritom Moody’s izglede drži stabilnima,
a S&P pozitivnima, što znači da je potreban samo
jedan korak prema povećanju i samog rejtinga.